第1节  系统性风险、非系统性风险和风险分散化

系统性风险和非系统性风险

1.系统性风险和非系统性风险的概念

（1）系统风险的定义

系统性风险是指在一定程度上无法通过一定范围内的分散化投资来降低的风险。

（2）系统风险的成因

系统性风险的存在是由于某些因素能够通过多种作用机制同时对市场上大多数资产的价格或收益造成同向影响，这些因素常常被称为系统性因素，它不受证券发行主体及投资主体的控制。系统性因素一般为宏观层面的因素，主要包含政治因素、宏观经济因素、法律因素以及某些不可抗力因素。

（3）系统性风险的特征

系统性风险具有以下几个特征：由同一个因素导致大部分资产的价格变动，大多数资产价格变动方向往往是相同的，无法通过分散化投资来回避。

（4）非系统风险的定义

非系统性风险又被称为特定风险、异质风险、个体风险等，往往是由与某个或少数的某些资产有关的一些特别因素导致的，可以通过分散化投资来降低风险。

2.风险与收益的关系

在金融市场上，风险与收益常常是相伴而生的。高风险意味着高预期收益，而低风险意味着低预期收益。

（1）风险报酬的定义

若一个回避风险的投资者能够从一个投资产品中获得5%的无风险收益率，那么他就不会接受一个有风险、而预期收益率也是5%的投资产品。若要让他接受这个有风险的投资产品，那么这个产品必须提供高于5%的预期收益率，该预期收益率高出无风险收益率的部分称为风险报酬。投资产品的风险越大，那么相应的风险报酬也应当越大。

（2）历史收益率和预期收益率的区别

观察各种投资产品的历史收益，可能会存在一些历史收益率较低的高风险投资产品。这并不能说明高风险、高收益的规律被违反了。一个投资产品是高风险的，意味着它将来实现的收益率可能会在一个很大的范围内波动。尽管它的预期收益率较高，但最终实现的历史收益率可能较低，甚至为负值。

（3）信用风险溢价的定义

投资者会要求对承担信用风险进行补偿，这导致市场上信用风险较高的企业债券与同期限、同息票率的国债相比价格更低，收益率更高，这个高出的收益率称为信用风险溢价。

（4）流动性溢价的定义

投资者夜壶要求对承担流动性风险进行补偿，这导致市场上期限较长的债券收益率通常比期限较短的债券收益率更高，这个高出的收益率称为流动性溢价。