第3节  不同类型基金的风险管理

股票基金的风险管理

（一）股票基金概述

1.股票基金是髙风险的投资基金品种，相对于混合基金、债券基金与货币基金，股票基金的预期收益与风险皆为最髙。

2.股票基金提供了一种长期而髙额的增值性，但收益越髙风险越大，股票基金面临较其他类型基金更髙的投资风险，主要是非系统性和系统性风险。

3.股票基金通过分散投资可以大大降低个股投资的非系统性风险。可以设置个股最髙比例来控制个股风险，实现风险分散化。

4.不同类型的股票基金所面临的系统性风险不同。

（二）常用来反映股票基金风险的指标

常用来反映股票基金风险的指标有标准差、贝塔系数、持股集中度、行业投资集中度、持股数量等指标。

1.标准差

有的股票基金每年的净值增长率可能相差很大，有的股票基金每年的净值增长率之间的差异可能较小。净值增长率波动程度越大，基金的风险就越高。基金净值增长率的波动程度可以用标准差来计量，并通常按月计算。在净值增长率服从正态分布时，可以期望2/3（约67%）的情况下，净值增长率会落入平均值正负1个标准差的范围内，95%的情况下基金净值增长率会落在正负2个标准差的范围内。

2.贝塔系数

通常可以用贝塔系数（β）的大小衡量一只股票基金面临的市场风险的大小。如果股票指数上涨或下跌1%，某基金的净值增长率上涨或下跌1%，那么该基金的贝塔系数为1，说明该基金净值的变化与指数的变化幅度相当。如果某基金的贝塔系数大于1，说明该基金是一只活跃或激进型基金；如果某基金的贝塔系数小于1，说明该基金是一只稳定或防御型的基金。

3.持股集中度与行业投资及集中度

持股集中度=（前十大重仓股投资市值/基金股票投资总市值）*100%

持股集中度越高，说明基金在前十大重仓股的投资越多。类似地，可以计算基金在前三大行业或前五大行业上的行业投资集中度。持股数量越多，基金的投资风险越分散，风险越低。

4.持股数量

依据股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市净率等指标，可以对股票基金的风格暴露进行分析。

（1）基金持股平均市值的计算方法

基金持股平均市值的计算有不同的方法，既可以用算术平均法，也可以用加权平均法或其他较为复杂的方法。

算术平均市值=基金所持有全部股票的总市值/其所持有的股票的全部数量。

加权平均市值则根据基金所持股票的比例进行股票市值的加权平均。通过对平均市值的分析，可以看出基金对大盘股、中盘股和小盘股的投资风险暴露情况。

（2）判断股票基金是倾向于投资价值型股票还是成长型股票的方法

可以用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市净率的大小，判断股票基金是倾向于投资价值型股票还是成长型股票。如果股票基金的平均市盈率、平均市净率小于市场指数的市盈率和市净率，可以认为该股票基金属于价值型基金；反之，该股票基金则可以归为成长型基金。

（3）基金股票换手率的计算

基金股票换手率通过对基金买卖股票频率的衡量，反映基金的操作策略。通常它可以用基金股票交易量的一半与基金平均净资产之比来衡量：

基金股票换手率=（期间基金股票交易量/2）/期间基金平均资产净值

用基金股票交易量的一半作分子的原因在于，“一买一卖”才构成一次完整的换手。换手率的倒数为基金持股的平均时间。

（4）股票基金的周转率

如果一只股票基金的年周转率为100%，意味着该基金持有股票的平均时间为1年。

低周转率的基金倾向于对股票的长期持有；高周转率的基金则倾向于对股票的频繁买入与卖出。周转率高的基金，所付出的交易佣金与印花税也较高，会加重投资者的负担，对基金业绩造成一定的负面影响。